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东方海洋:迎来海参捕捞季 量价齐升提升业绩

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1、海参量价齐升是10年业绩增长因素。公司上半年业绩增长主要受益于海参捕捞销售量增长。10月下旬将进入海参捕捞和消费的旺季,08年增发海参底播产能也将释放,下半年销售量会显著高于上半年。目前山东海参鲜销价格仍然维持在180元/公斤的历史高位,捕捞季开始后,业绩提升将得到销量增长的确认。  2、海参养殖特点造成量价齐升。海参养殖和禽畜养殖有较大差异,禽畜养殖超过一定周期后饲料对体重增加的边际贡献下降,造成养殖成本上升,禽畜在一定养殖周期后必须销售。海参养殖不需要大量投饲料,不存在长成后必须销售的问题。这一特点造成海参价格下跌时养殖户会惜售,带来量价齐减,而海参价格上涨中则会出现量价齐升。从长期供求状况看,海参产量增长低于需求增长,价格将呈长期上涨趋势。  3、2012年将达底播产能丰产年,业绩有望持续增长。公司拥有的万亩海参底播养殖海域建设在今年上半年完成。公司08年已经开始投苗,但09年开始大规模投苗,10年投苗量略少于09年。按照海参正常2年生长后捕捞推测,产能释放集中在11年至12年。  4、胶原蛋白产品盈利贡献前景看好。公司有150-200吨的胶原蛋白产能,原料是深海鱼加工后的废料,低成本带来胶原蛋白毛利率较高。胶原蛋白大部分作为原料销售给其他公司,部分制成产品在终端销售。目前产能还未满产,如销售推进顺利,产能满产状态下盈利贡献非常可观。  5、销售网络扩展,渠道建设保障海参和胶原蛋白销售增长。公司上半年新增销售网络50家,预计2011年全国将有100家以上销售网点布局。公司的门店销售胶原蛋白、海参和其他加工产品,终端门店兼具产品销售渠道和品牌形象宣传窗口双重职能。我们认为公司正在借鉴消费品行业的运作方式――渠道建设和品牌塑造。这一点对于养殖、加工为主的农业公司有创新意义,也是趋势所向。10月公司还将在央视等媒体投放品牌广告,渠道成熟和品牌价值提升将带来销量增长、品牌溢价。  6、预计元。进入海参捕捞旺季,10年业绩增长将有销量增长的支撑,胶原蛋白和其他产品可能给公司未来业绩带来惊喜。预计10年元,11年元,对应10年动态倍,11年动态倍。

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